Marktmanipulation unter Geltung der MiCAR

Deutsch. Bastian Reich analysiert die Marktmanipulationstatbestände im europäischen Kryptowerterecht mit besonderem Fokus auf Art. 91 MiCAR. Er verortet die seit dem 30. Dezember 2024 vollständig anwendbare Verordnung über Märkte für Kryptowerte (MiCAR) systematisch im Rahmen des europäischen Kapitalmarktrechts und arbeitet ihre spezifische Struktur und Zielrichtung im Verhältnis zur Marktmissbrauchsverordnung (MAR) heraus. Im ersten Teil legt er dar, dass die in Art. 2 MiCAR angenommene strikte Trennung beider Regelungsbereiche einer differenzierten Betrachtung nicht standhält. Der zweite Teil bietet eine detaillierte Analyse des Art. 91 MiCAR, dessen Schwerpunkt auf dem Schutz von Kleinanlegern liegt und sich damit von der Allokationseffizienz des Kapitalmarktrechts löst. Anhand eines rechtsökonomischen Vergleichs beider Normkomplexe zeigt der Autor, wie sich aus dieser Zielverschiebung ein anderes Anlegerleitbild ergibt, das stärker irrationale Entscheidungsmechanismen berücksichtigt. Zugleich werden bekannte Probleme des Marktmanipulationsrechts in diesem neuen Kontext beleuchtet und spezifische Fallkonstellationen aus der Praxis von Kryptowerten analysiert. Abschließend wird auf die zivilrechtlichen und aufsichtsrechtlichen Folgen von Verstößen gegen Art. 91 MiCAR eingegangen - einschließlich der umstrittenen Frage nach privatrechtlichen Ansprüchen. Englisch. Bastian Reich offers an in-depth legal analysis of market manipulation in the context of the EU Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCAR), focusing on Article 91. He situates MiCAR, effective in full since 30 December 2024, within the broader framework of EU financial market law and examines its relation to the Market Abuse Regulation (MAR). In the first part, the author demonstrates that the exclusivity of both regimes, as proclaimed in Article 2 MiCAR, does not withstand closer scrutiny. The second part provides a detailed doctrinal and economic analysis of Article 91 MiCAR, which shifts the regulatory focus from allocative efficiency to the protection of retail investors. This shift entails a redefinition of the investor model, accounting for behavioural and irrational market dynamics. The author further explores how established problems of market manipulation appear in this new context and discusses specific manipulation patterns unique to crypto-assets. The concluding section addresses the legal consequences of violations of Article 91 MiCAR, including the contentious issue of potential civil liability.